Environnement économique :

◼ L’environnement de marché s’est sensiblement amélioré avec la détente du choc énergétique et la baisse des prix du pétrole. Le risque d’un choc d’offre durable apparaît désormais plus contenu, même si la normalisation reste conditionnée à la transformation du protocole d’accord entre les États-Unis et l’Iran en accord de paix durable. Bien que les signes d’effets de second tour restent limités à ce stade, les banques centrales conservent une posture prudente, après une hausse de taux de 25 pb de la BCE et une communication plus hawkish de la Fed sous la présidence de Kevin Warsh.

◼ Aux États-Unis, la croissance reste solide, soutenue par l’investissement privé et par une consommation encore résistante. En Europe, l’activité demeure plus fragile, avec une croissance plus faible, une consommation moins dynamique et des divergences régionales plus marquées sur le marché du travail. En Asie et au Japon, la dynamique reste davantage tirée par la thématique IA et par la contribution des valeurs technologiques aux bénéfices attendus.

Risques et incertitudes :

◼ Le principal risque macro reste lié à une reprise des tensions géopolitiques ou à une diffusion plus durable de l’inflation aux services et aux salaires. Sur les marchés actions, le soutien de l’IA reste puissant, mais la concentration des performances sur un nombre limité de valeurs accroît le risque de déception, notamment si la monétisation des investissements ou les capex des hyperscalers venaient à ralentir.

Positionnement stratégique :

◼ Dans cet environnement, nous remontons l’exposition actions vers la neutralité justifiée par un risque énergétique plus contenu, d’une croissance encore résiliente et de révisions bénéficiaires favorables. Nous conservons néanmoins une approche sélective et diversifiée, en évitant de surpayer les valeurs les plus spéculatives liées à l’IA et en tenant compte de la concentration accrue des indices.

◼ Les marchés obligataires restent marqués par des taux encore élevés malgré le reflux du risque inflationniste. Sur le marché du crédit, les spreads se sont normalisés et le potentiel de resserrement s’est réduit ; néanmoins, les rendements absolus demeurent attractifs grâce au niveau des taux sans risque. Nous maintenons donc une sensibilité courte de 3 ans en moyenne, avec une préférence pour les signatures de qualité.

Achevée de rédiger le 29 juin 2026

Source Bloomberg - Mansartis au 25 juin 2026

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