En septembre, les marchés obligataires ont évolué dans un environnement plus tendu et volatil, dominé par la remontée de l‘inflation, la vigueur persistante de l‘activité économique et la hausse des prix de l‘énergie. Aux États-Unis, la Réserve fédérale a relevé son taux directeur de 25 pbs, pour la première fois depuis 2023. Le ton du FOMC est resté restrictif, avec une majorité des membres anticipant au moins une hausse d‘ici fin 2026. La combinaison d‘indicateurs d‘activité très solides, d‘un pétrole autour de 103 USD/baril et d‘une inflation sous-jacente élevée a entraîné une révision à la hausse des anticipations de taux. Le Treasury à 10 ans a franchi le seuil de 5% pour la première fois depuis 2007 et terminé le mois autour de 5,29%. La dynamique a été similaire en zone euro. La remontée des prix de l‘énergie et la résilience de l‘économie ont conduit à une révision à la hausse des perspectives d‘inflation, avec un HICP désormais attendu autour de 3,7% et une inflation sous-jacente proche de 2,6%. Dans ce contexte, la BCE a également relevé son taux de dépôt de 25 pbs à 2,50%, tandis que le marché intègre désormais un cycle de resserrement plus prolongé. Les taux longs européens ont poursuivi leur hausse, avec un Bund à 10 ans autour de 3,62% et une OAT française proche de 4,94%, pénalisée par les inquiétudes liées à la trajectoire budgétaire du pays. Les divergences entre émetteurs souverains se sont ainsi accentuées : le spread France-Allemagne dépasse désormais 130 pbs au dessus de celui de l‘Italie et de la Grèce.Sur le crédit, les spreads ont globalement mieux résisté que les taux souverains, dans un environnement toujours soutenu par des fondamentaux d‘entreprises solides et un niveau de portage attractif. Comme en août, la dégradation de la performance obligataire provient principalement de la hausse des taux sans risque plutôt que d‘un stress généralisé sur les primes de crédit. Les bons résultats des entreprises et la poursuite des investissements massifs liés à l‘IA témoignent par ailleurs d‘un environnement économique robuste, limitant à court terme la perspective d‘un assouplissement monétaire rapide. Dans ce contexte, le principal risque pour les portefeuilles obligataires reste celui de la duration et de la persistance de taux longs élevés, qui pourraient, à terme, peser sur la croissance, et sur la qualité bilancielle des entreprises. En attendant, le crédit IG conserve un couple rendement/risque solide avec un profil de portage attractif qui continue d‘attirer les investisseurs sur cette classe d‘actif.À fin septembre, le rendement à échéance de MGB s‘établit à 3,84% contre 3,35% le mois précédent, la sensibilité est restée stable à 2,9 et la notation moyenne du fonds est de A-.