Au 25 août, les marchés obligataires ont évolué dans un environnement volatil, marqué par deux phases distinctes. Le début du mois a bénéficié d‘un climat plus favorable au risque, soutenu par les espoirs de désescalade entre les États-Unis et l‘Iran, le recul temporaire des prix du pétrole et des résultats d‘entreprises solides. La seconde partie du mois a été dominée par la remontée du pétrole, le blocage des négociations avec l‘Iran et de nouvelles tensions sur les taux longs. Aux États-Unis, le rendement du Treasury à 10 ans est remonté autour de 4,70% et celui du 30 ans vers 5,25%-5,30%, après avoir atteint son plus haut niveau depuis 2007. La courbe américaine s‘est ainsi pentifiée par le long, sous l‘effet des risques inflationnistes, des inquiétudes sur les déficits et la dette publique ainsi que des besoins d‘émissions du Trésor. Face à ces tensions, le secrétaire au Trésor a annoncé un doublement des rachats de Treasuries sur le 10-30 ans, provoquant une détente ponctuelle des rendements le 19 août, rapidement effacée. La hausse des taux longs s‘est transmise à l‘Europe : le Bund à 10 ans a atteint ~3,26%, son plus haut depuis 2011, et l‘OAT est remontée à ~4,13%, contre ~4,00% fin juillet sur fonds de problématiques d‘endettement. L‘augmentation attendue des émissions souveraines, notamment en Allemagne, ainsi que des anticipations de durcissement de la politique monétaire ont accentué la pression sur les marchés de taux.Aux États-Unis, un emploi moins dynamique et un PPI plus modéré avaient réduit les anticipations de resserrement monétaire mais l‘inflation élevée (CPI à +3,4% sur un an), conjuguée à la remontée des prix de l‘énergie, a ravivé les inquiétudes, le marché estimant à 50% la probabilité d‘une hausse de 25 bps de la Fed en septembre. En zone euro, la remontée des prix de l‘énergie a conduit les investisseurs à anticiper une politique plus restrictive, avec un possible relèvement des taux dès septembre, éloignant ainsi le scenario de baisses rapides.Sur le crédit, le marché a bien résisté. Malgré la forte hausse des rendements souverains, les spreads sont restés contenus, témoignant de fondamentaux d‘entreprises solides et d‘un appétit pour le portage offert par les corporates. Une plus grande sélectivité demeure visible sur les signatures les plus fragiles. La remontée des rendements « all-in » provient ainsi de la hausse des taux sans risque plutôt que d‘un stress sur les primes de crédit. Dans cet environnement, le principal risque reste celui de la duration et de la persistance de taux longs élevés, tandis que le crédit offre pour l‘instant un portage attractif. À fin août, le rendement à échéance s‘établit à 3,35%, la sensibilité a légèrement baissé à 2,9 et la notation moyenne du fonds est maintenue à A-.