En avril, les marchés obligataires ont évolué dans un contexte toujours marqué par une forte incertitude géopolitique et monétaire. Le choc énergétique lié à la guerre au Moyen-Orient reste suffisamment important pour modifier le cadre d‘analyse des banques centrales, sans toutefois justifier, à ce stade, un ajustement immédiat des taux. Les prix du pétrole et du gaz demeurent proches du scénario de référence de la BCE, mais restent nettement supérieurs à leurs niveaux d‘avant-guerre, entretenant un risque d‘inflation importée. Dans ce contexte, la Fed, la BCE et la BoE ont toutes maintenu leurs taux inchangés en avril, conformément aux attentes, privilégiant une posture attentiste afin d‘évaluer les effets du choc d‘offre sur l‘inflation, les marges des entreprises, les salaires et la consommation.Aux États-Unis, les dépenses d‘investissement continuent de soutenir la croissance, avec des commandes de biens durables en hausse de 0,8 % en mars et une progression généralisée des commandes de biens d‘équipement. En zone euro, les dernières données de la BCE font en revanche état d‘un resserrement des conditions de crédit, notamment pour les entreprises, tandis que la demande de prêts marque le pas. Sur les taux, le 5 ans allemand est resté quasiment stable sur le mois, passant de 2,72 % à 2,74 %, mais avec une très forte volatilité, supérieure à 20 bps à plusieurs reprises, au gré des annonces de Donald Trump sur la fin de la guerre en Iran.Sur le crédit, les spreads se sont fortement resserrés, l‘iTraxx Main passant de 71 bps à 59 bps, revenant ainsi quasiment sur ses niveaux d‘avant-guerre. Les capitaux ont continué d‘affluer massivement vers la classe d‘actifs obligataire IG, toutes maturités confondues, les investisseurs institutionnels cherchant à verrouiller des niveaux de rendement encore attractifs après les hausses de taux observées sur les courbes. Ce mouvement a soutenu le marché IG, qui a connu un resserrement spectaculaire en avril. L‘élargissement des spreads observé en mars, combiné à la forte hausse des taux, a rendu les rendements « all-in » à nouveau très attractifs pour les investisseurs obligataires. Ceux-ci devraient toutefois rester positionnés sur des durations courtes ou moyennes tant que la guerre ne sera pas terminée. C‘est d‘ailleurs le segment 3-5 ans qui a attiré le plus de capitaux ce mois-ci.À fin avril, le rendement à échéance s‘établit à 3,19 %, la sensibilité a légèrement baissé à 3,1 et la notation moyenne du fonds a été maintenue à A-.