Le fonds a enregistré une performance de -5,13% sur les trois premiers mois de l‘année. Le trimestre a été marqué par un net retournement des marchés mondiaux, dominé par le déclenchement du conflit armé au Moyen-Orient. En Europe, après un début d‘année bien orienté (~+3% en janvier et février), mars s‘est avéré le mois le plus difficile depuis 2022, ramenant la performance trimestrielle des actions européennes à -7,3%. Aux États-Unis, le S&P 500 a mieux résisté (-2,7% en euros), soutenu par l‘indépendance énergétique du pays et la solidité de son marché de l‘emploi. En Asie, le Japon termine en territoire positif (+3,8% en euros) malgré un mois de mars difficile, tandis que Taiwan et la Corée affichent des performances remarquables à respectivement +10% et +16%. Sur le marché obligataire, la remontée brutale des taux allemands en mars et l‘écartement des spreads ont pesé, avec des performances de -1% pour le crédit Investment Grade et -1,55% pour le Haut Rendement. Le conflit a par ailleurs provoqué une envolée des prix de l‘énergie, le pétrole progressant de +96% à environ 118$/baril et le gaz naturel européen de +81% à 50€/MWh, alimentant un rebond de l‘inflation en zone euro à 2,5% en mars. Sur le fonds, nous avons réduit l‘exposition actions mi-février face à des valorisations élevées, notamment aux États-Unis, dans un contexte de croissance qui se normalise. Géographiquement, nous avons légèrement allégé l‘exposition américaine au profit de l‘Europe, tout en maintenant inchangée notre exposition asiatique. Nous avons initié des positions sur Prysmian et Siemens Energy, bien positionnés pour capter la dynamique de souveraineté énergétique européenne, et allégé les valeurs cycliques Saint-Gobain, Siemens et Michelin, plus vulnérables dans cet environnement incertain. Schneider Electric, Assa Abloy et Hermès ont constitué les principaux détracteurs, pénalisés par le choc géopolitique, tandis qu‘Amazon, Nvidia et TJX ont apporté une contribution positive. Sur la poche obligataire, nous privilégions le portage via des émetteurs Investment Grade avec une faible sensibilité, qui a permis d‘amortir en partie la hausse des taux de mars.