Le fonds a enregistré une performance de -0,89% en juillet, portant sa performance depuis le début de l‘année à +3,22%.Après un deuxième trimestre exceptionnel, les marchés actions ont marqué une pause. Le regain de tensions géopolitiques au Moyen-Orient a fait rebondir le baril de 71 à plus de 100 dollars en cours de mois, ravivant les craintes inflationnistes et poussant les taux longs à la hausse. Cet environnement a entraîné une rotation de style marquée, au détriment des valeurs de croissance les mieux valorisées et en faveur des dossiers value, en particulier les banques et l‘énergie. Il a également accentué la correction des semi-conducteurs, avec des prises de bénéfices consécutives à leur forte progression du trimestre précédent : les investisseurs se sont montrés plus sélectifs au sein de la thématique de l‘intelligence artificielle, privilégiant les acteurs capables de démontrer dès aujourd‘hui la rentabilité de leurs investissements et sanctionnant ceux positionnés en amont de la chaîne de valeur, sur fond d‘interrogations sur le rythme des dépenses et le risque de surcapacités. Au sein de la poche actions, l‘Asie (-3,20%) et l‘Europe (-1,93%) en ont pâti, tandis que l‘Amérique du Nord résiste (+1,55%). La hausse des taux a par ailleurs pesé sur la poche obligataire, en repli de -0,42%, dont le positionnement prudent (sensibilité de 2,47) a limité l‘impact. La poche actions a été soutenue par les logiciels et les plateformes, avec Microsoft (+23,6%) dont la publication a rassuré sur la monétisation de l‘IA, et Amazon (+8,4%), ainsi que par les financières, à l‘image d‘Intesa Sanpaolo (+9,1%), premières bénéficiaires de la hausse des taux. À l‘inverse, Tokyo Electron (-27,7%), ASML (-16,6%) et Taiwan Semiconductor (-16,0%) expliquent à elles seules l‘essentiel du recul du mois, malgré de très bons résultats trimestriels. Sur la période, nous avons renforcé Apple et Texas Instruments, et allégé notamment Assa Abloy et Schneider Electric. Nous sommes restés investis sur le thème de l‘IA, toujours de manière diversifiée, considérant que la baisse des semi-conducteurs relève d‘une normalisation des valorisations plutôt que d‘une remise en cause du cycle d‘investissement.