Le fonds perd 3,5% en avril portant la performance a -13,9% depuis le début de l’année (versus -13,3% pour le S&P 500 € NR) dans un contexte de forte volatilité suite aux annonces de Donald Trump tout début avril. Surpris par l’ampleur des droits de douanes, les marchés ont redouté une escalade dans la guerre commerciale et envisagé la possibilité d’une récession. La correction des actions s’est alors accompagnée d’une montée des taux longs et d’une baisse du dollar. Dans un mouvement de panique, les valeurs exposées aux chaines de valeur internationales dans la consommation ont été fortement attaquées, mais la baisse a également touché les valeurs technologiques notamment les semi-conducteurs en dépit de certaines exemptions, ainsi que les secteurs les plus sensibles aux cycles économiques (bancaires, énergie). L’annonce quelques jours plus tard d’une suspension temporaire de trois mois a sonné le lancement d’un cycle de négociations commerciales et rassuré les marchés sur la démarche transactionnelle de la stratégie de Donald Trump. Les publications de résultats, nettement supérieures aux attentes, ont par la suite montré une solidité de l’activité et ont permis aux sociétés de communiquer sur leurs expositions et leurs stratégies d’adaptation. Netflix et Service Now se sont particulièrement illustrées par la qualité de leurs résultats et ressortent parmi les meilleurs contributeurs sur le mois. Au cours de la période, nous avons continué d’alléger Apple et profité de la volatilité pour renforcer des valeurs peu directement exposées aux risques de hausses de coûts (Pool Corporation, Veeva System) ou bien positionnées pour profiter des effets indirects sur les chaines d’approvisionnements comme Rockwell Automation. Nous avons enfin initié une ligne défensive en Marsh McLennan, leader mondial du courtage et des services aux assurances suite à sa publication de résultats.