Le fonds perd 3,8% en mars, portant la performance à -6% depuis le début de l‘année (versus -2,3% pour le S&P500 € NR). Les actions américaines ont subi une correction de 5% en mars, compensée par une remontée du dollar, intégrant les effets d‘un blocage prolongé de la libre circulation des marchandises sur les prix mondiaux. Si, en général, la géopolitique influe peu les marchés, le manque de visibilité sur l‘évolution des prix de l‘énergie et la perspective de nouvelles perturbations des chaines d‘approvisionnement ont commencé à être davantage prises en considération. Si la trajectoire des résultats d‘entreprises est restée très favorable sur le dernier trimestre, le spectre des pénuries et hausses de couts resurgit tandis que la capacité des consommateurs à absorber des hausses de prix s‘est affaibli depuis 2022, La FED a laissé ses taux directeurs inchangés et admet manquer de visibilité sur l‘évolution des prix et la dynamique inflationniste. Assez logiquement, les pétrolières domestiques ont été recherchées, profitant du contexte de hausse de prix et d‘une demande soutenue. Les secteurs traditionnellement plus défensifs (consommation de base, santé) ont cédé du terrain et seules quelques utilities parviennent à résister. La correction touche également les industrielles, parmi lesquelles les valeurs cycliques exposées au transport aérien mais également les valeurs de défense. De manière générale, les marchés n‘ont pas cédé à la panique, gardant en mémoire la forte sensibilité aux effets d‘annonces de Trump, mais ont plutôt pris des bénéfices sur des valeurs ayant bien performé en amont, expliquant en partie les variations contre intuitives des staples et des valeurs de défense. Au cours de la période nous avons procédé à quelques arbitrages en cédant Littelfuse après un beau parcours et avons profité de la volatilité pour acheter Amphenol et renforcer Broadcom. Nous avons à l‘inverse allégé Alphabet et Visa.