En octobre le fonds progresse de 0,3% portant sa performance à +11,3% depuis janvier (versus +17,2% pour le S&P500 € NR). La baisse de 0,9% du S&P500 sur le mois intervient dans un climat d‘aversion au risque. Alors que l‘impasse en Iran et les tensions sur les capacités de raffinage entrainaient une remontée des prix du pétrole, la popularité de Trump continuait de s‘affaiblir, les marchés anticipant un échec électoral. Malgré un statut quo de la FED en octobre, la persistance de l‘inflation élevée et la résistance du cycle économique maintenaient les craintes de futures hausses des taux en fin d‘année. La dégradation des conditions de crédit a été propice à de forte rotations sectorielles, les marchés s‘inquiétant de la soutenabilité financière des néo clouds et de la capacité des géants du numérique à poursuivre des croissances d‘investissements de plus en plus financés par des capitaux externes et potentiellement dilutifs pour les résultats. Ces mouvements ont été accentués par les marchés des options créant une forte volatilité qui s‘est illustrée par des réactions brutales lors de publications de résultats à l‘image d‘Alphabet qui a perdu plus de 10% après avoir affiché une décélération de la croissance de ses revenus publicitaires, suscitant des interrogations sur le risque de cannibalisation du moteur de recherche par l‘Intelligence artificielle. On assiste ainsi sur la période à un rééquilibrage de performance entre la thématique IA et le reste du S&P500 avec correction marquée des semi-conducteurs. Si ce mouvement a globalement profité au profil diversifié et prudent du portefeuille, le fonds a toutefois souffert en fin de période de l‘absence des pétrolières et des réactions négatives aux résultats d‘Alphabet et de ServiceNow, les perspectives de croissance de ce dernier n‘ayant pas suffi à contenter des attentes très élevées après le rebond des valeurs logiciels depuis l‘été. Sur la période, nous avons pris des profits en allégeant Veeva, United Rentals, Crowdstrike ou Snowflake au profit de Vertex Pharma ou de Xylem.