Le fonds débute l’année sur une progression de 3,3% (vs 2.7% pour le S&P 500 € NR) dans un contexte marqué par une volatilité plus importante. Après un démarrage timide, la correction de décembre et le discours prudent de la Fed restant dans les esprits, les marchés se sont repris, soutenus par des chiffres économiques plutôt rassurants (notamment sur l’inflation) et par de bons résultats d’entreprises. A peine quelques jours après l’investiture de Donald Trump et les annonces d’investissements massifs dans les infrastructures d’intelligence artificielle, la Startup chinoise Deepseek laissait dévoiler que son modèle, équivalent à ChatGPT, aurait été développé à partir d’anciennes puces Nvdia et cela pour un coût insignifiant. Il n’en fallait pas plus pour provoquer une vive correction des géants américains, les marchés doutant subitement de la pertinence, du devenir et de la monétisation de leurs investissements colossaux. Les commentaires confiants des sociétés concernées sur leurs volontés d’investir et la perspective d’accélération du cycle d’investissement dans l’IA suscitée par la baisse potentielle des coûts ont permis de rebondir. Dans ce contexte, les « Mag 7 », à l’exception de Meta, sous performent les autres valeurs de communications, les financières ou la santé, ces dernières étant portées par de bonnes dynamiques de résultats. Netflix continue par exemple de gagner des parts de marché et d’améliorer ses marges, Abbott Laboratories retrouve une croissance organique de plus de 7% et Visa bénéficie d’une bonne dynamique de volumes aux États-Unis. Les valeurs exposées aux cycles des semiconducteurs et des communications ont également bien performé à l’image de Synopsys, Keysight et Applied Material notamment après les signaux positifs de TSMC et d’ASML. Sur la période nous avons cédé nos positions résiduelles en Veralto (issu d’une séparation de Danaher) et en Estee Lauder. Par ailleurs et dans le cadre de souscription/rachats, le poids d’Apple a été réduit.