Le fonds perd 10% en mars portant sa performance à -10,7% depuis début janvier versus -8,1% pour le S&P 500 € NR. L’aggravation des incertitudes et les craintes d’escalade des tensions commerciales amènent les investisseurs à envisager un ralentissement économique. Ces inquiétudes sont également mentionnées par la Fed qui, dans l’attente de précisions sur le déploiement des politiques tarifaires, a laissé ses taux inchangés. Sans doute pressée par le calendrier électoral et la perspective des élections de mi-mandat, la nouvelle administration déploie sans détour sa politique ambitieuse de refonte budgétaire et commerciale sensée redonner à l’Amérique sa compétitivité. Elle prend toutefois une forme inédite en généralisant la confrontation avec des partenaires historiques et fait redouter des effets néfastes à court terme pour les entreprises qui ne peuvent adapter rapidement leurs chaines d’approvisionnement et pour les consommateurs qui risquent de supporter des hausses de prix sur beaucoup de biens. La correction est plus marquée pour les grandes valeurs de consommation (Tesla, Amazon), de technologie (Salesforce, Service Now) et de communication (Alphabet) qui sous performent au profit de secteurs et valeurs plus défensifs comme la santé (Cigna, Veeva). Bien que peu directement impactées par les tensions commerciales, certaines valeurs technologiques (comme Nvidia) qui avaient fortement progressé en 2024, illustrent l’affaiblissement de l’optimisme des investisseurs vis-à-vis des perspectives offertes par le déploiement de l’intelligence artificielle. Au cours de la période, nous avons augmenté le poids des liquidités en allégeant notamment Apple et soldé nos positions en Tesla et Disney. A l’inverse nous avons renforcé nos convictions sur des leaders technologiques comme Salesforce ou Service Now et initié des positions sur des points de passage obligés de la réindustrialisation aux Etats-Unis comme Hubbel (électrification) et Rockwell (Automatisation).