Le fonds perd 4,3% en avril, ramenant sa progression à +8,7% depuis le début de l’année (versus +9,2% pour le S&P 500 euros NR). L’environnement macroéconomique s’est un peu dégradé en avril, le PIB montrant des signes d’affaiblissement. Toutefois, la consommation des ménages (notamment les services) et l’investissement des entreprises sont restés solides. Le contexte international a contribué à une forme d’aversion au risque, notamment après l’escalade entre l’Iran et Israël. Mais ce sont surtout les chiffres d’une inflation américaine remontant à un plus haut depuis septembre (+3,5%) qui ont déçu les marchés. Privés de visibilité sur les baisses de taux à court terme, et après la forte hausse des marchés depuis janvier, les investisseurs se sont montrés prudents et exigeants vis-à-vis des publications d’entreprises et des perspectives de résultats données par les dirigeants. Dans ce contexte, les valeurs sensibles aux taux comme l’immobilier subissent une correction (à l’image de Prologis), à l’exception des services aux collectivités qui bénéficient de leur caractère défensif et terminent en hausse. Les valeurs de consommation de base, également plus défensives, résistent mieux tandis que les valeurs technologiques sous performent. Ces dernières contribuent négativement à la performance du fonds, notamment Microsoft et Accenture de même que Service Now (malgré des résultats et des perspectives solides) et Salesforce (à cause d’une rumeur de grosse acquisition finalement démentie). On notera la très bonne performance d’Alphabet, principal contributeur en avril, qui a surpris positivement sur presque tous les fronts (publicité, moteur de recherche, marges) et a rassuré sur la croissance du Cloud. Au cours de la période nous avons initié une position en Tesla et avons renforcé Zoetis (santé animal) sur des niveaux de prix raisonnables au regard des perspectives de croissance à long terme.