En septembre, le fonds a reculé de -2,0% (Part ), contre -2,0% pour l‘indice de comparaison, portant les performances depuis le début de l‘année à respectivement +2,2% et +10,2%. Après le rebond observé en août, les marchés européens ont évolué dans un environnement marqué par une hausse généralisée des taux souverains à long terme, alimentée à la fois par la remontée des anticipations d‘inflation liée à la hausse des prix de l‘énergie et par les inquiétudes croissantes autour des trajectoires budgétaires. Le Bund allemand à 10 ans a ainsi progressé de 26 pbs à 3,59% tandis que le mouvement a été particulièrement marqué en France, où les inquiétudes budgétaires ont entraîné un stress spécifique sur la dette souveraine : l‘OAT à 10 ans a progressé de 68 pbs à 4,86% et le spread OAT-Bund s‘est écarté de 42 pbs à 127 pbs, un niveau inédit depuis la crise de la zone euro. Dans ce contexte inflationniste, la BCE a relevé son taux de dépôt de 25 pbs à 2,5%. En termes de performances, les écarts sectoriels ont été particulièrement importants, la technologie (+6%) et l‘énergie (+2%) ont été les seuls secteurs à progresser, tandis que la consommation discrétionnaire a reculé de près de 10%. Malgré la remontée des taux, traditionnellement défavorable aux valeurs de croissance, les styles Growth (-2,4%) et Value (-2,5%) ont affiché des performances similaires, les fortes disparités sectorielles l‘emportant sur les effets factoriels. Le secteur technologique a notamment bénéficié d‘un regain d‘intérêt pour les semi-conducteurs, soutenus par des perspectives toujours très dynamiques autour des investissements liés à l‘intelligence artificielle. Dans cet environnement, le portefeuille a légèrement surperformé son indice, grâce à de solides effets de sélection dans les secteurs de la santé et de la chimie. Du côté des opérations de gestion, face à la montée du risque politique en France et aux incertitudes budgétaires, nous avons sensiblement réduit l‘exposition du portefeuille aux valeurs françaises. Nous restons par ailleurs absents des secteurs les plus sensibles à ce contexte, notamment les banques et les valeurs d‘infrastructure.