En septembre, le fonds a enregistré une performance de +2% (Part I) et l‘indice de comparaison de +3%, ce qui porte la performance depuis le début de l‘année à -0,9% et +18,3% respectivement. Au cours du mois, les indicateurs macroéconomiques sont restés globalement stables par rapport à la période précédente, à l‘image du PMI composite, demeuré légèrement au-dessus de 51. Du côté de la BCE, un nouveau statu quo a été observé, le taux directeur restant inchangé à 2 %. En termes de performances, le marché actions en zone euro a progressé pour le troisième mois consécutif, porté notamment par l‘Espagne (+3,6 %). Le secteur de la défense (+10 %) et celui des semi-conducteurs (+24 %) ont soutenu cette dynamique. Dans ce contexte, le style croissance a surperformé la value (2,6 % contre 0,6 %), une première depuis le mois d‘avril. Cette évolution n‘a toutefois pas permis au portefeuille de surperformer, en raison, d‘une part, de l‘absence d‘exposition au secteur de la défense et, d‘autre part, de la contre-performance de Deutsche Telekom, en repli de 7 %. L‘acquisition de fréquences par Starlink aux États-Unis a ravivé les craintes d‘une possible remise en cause des opérateurs télécoms traditionnels. Nous considérons toutefois cette évolution davantage comme complémentaire que concurrente du réseau terrestre. À l‘inverse, notre forte sous-pondération du secteur de la consommation de base s‘est révélée bénéfique, ce segment ayant affiché la pire performance du mois. L‘exposition au secteur des semi-conducteurs a également contribué positivement, portée par les rebonds significatifs d‘ASML et d‘ASMI (+30 % et +24 % respectivement). Cette dynamique s‘explique par la conclusion de partenariats stratégiques entre plusieurs grands acteurs américains autour de la thématique de l‘intelligence artificielle, qui a stimulé l‘ensemble de la chaîne de valeur du secteur. Par ailleurs, au cours du mois, et compte tenu de l‘évolution des devises depuis le début de l‘année, nous avons procédé à une réduction du risque de change, en allégeant les positions sur les valeurs suisses et suédoises.