En mars, le fonds a reculé de -6,4 % contre -2,9 % pour l’indice de comparaison, portant la performance depuis le début de l’année à -1% contre +8%. Du côté des nouvelles macroéconomiques, l’inflation en Zone Euro a, une fois de plus, reculé à 2,2%, un plus bas depuis novembre 2024. La BCE a, comme prévu, procédé à une nouvelle baisse de taux de 25bps en début de mois, tandis que les attentes visent actuellement trois nouvelles baisses d’ici 2025. Pendant ce temps, les indices PMI ont rebondi. Le composite s’est établi à 50,9 avec une nette amélioration dans le manufacturier, les entreprises ayant cité un rebond de la demande domestique, mais l’activité a sans doute également été tirée par une hausse des exportations vers les Etats-Unis, avant l’application des tarifs douaniers. Après un rallye de +10% à fin février, le marché européen (Stoxx 600) s’est replié de 3,8% sur le seul mois de mars, sur fond de perspectives de droits de douane appliqués sur les exportations à destination des Etats-Unis. Dans cet environnement, les valeurs de Croissance ont sous-performé la Value de 660bps et les cycliques de 130bps sur les valeurs défensives, plus résilientes grâce aux secteurs des utilities et des télécommunications notamment. Le contexte actuel nous a amené à procéder à des ajustements en portefeuille. A commencer par l’initiation de Banco Santander, Intesa Sanpaolo et Allianz, afin d’augmenter la diversification sur des secteurs sur lesquels nous étions absents. Simultanément, nous avons allégé nos positions sur Schneider Electric, Reed Elsevier et SAP. Nous avons également soldé notre position sur Ashtead, après une dynamique de publications décevante et des perspectives incertaines quant au marché de la construction commerciale aux USA. Afin de renforcer notre exposition aux opportunités liées au plan de relance allemand, nous avons initié Siemens en fin de mois. La société ayant par ailleurs fait part d’améliorations graduelles sur ses marchés sous-jacents.