Sur le mois, le fonds a reculé de 10,2 % (part I) et l‘indice de référence de 8,5 %, portant les performances depuis le début de l‘année à -7,4 % et -2,7 % respectivement. Le conflit au Moyen-Orient a provoqué une forte hausse de la volatilité et un net repli des marchés actions dans le sillage de la fermeture du détroit d‘Ormuz, par lequel transitent près de 20 % des flux pétroliers mondiaux. En conséquence, les prix du pétrole ont flambé, progressant de près de 53 % en mars, laissant craindre un scénario stagflationniste, cocktail combinant inflation élevée et croissance faible. Dans ce contexte et face à l‘incertitude quant à la durée du conflit, les actions européennes ont reculé de 7,5 %. Dans cet environnement, la value a logiquement surperformé, cédant 5,2 % contre 10,9 % pour le style croissance. Parallèlement, les secteurs les plus cycliques, tels que l‘industrie, la consommation discrétionnaire et les banques ont été les plus durement pénalisés, tandis que les valeurs défensives ont moins reculé. La performance du portefeuille s‘inscrit dans ce schéma de marché, bien que l‘allocation aux secteurs défensifs ait permis de contenir la performance relative. Ainsi, les sociétés DSM-Firmenich, Air Liquide et Iberdrola figurent parmi les plus résilientes. À l‘inverse, et à l‘image de la sous-performance de Schneider Electric et de Siemens AG, le secteur industriel a été le principal contributeur négatif à la performance du portefeuille, du fait de sa sensibilité élevée à la croissance économique et aux cycles d‘investissement. L‘industrie du luxe a également fortement reculé, du fait de son exposition au Moyen-Orient et aux dépenses touristiques. Au cours du mois, nous avons initié des positions en Prysmian et Siemens Energy, afin de nous positionner en amont des investissements liés à l‘IA. Ces deux sociétés offrent une forte visibilité sur leurs activités, portée par le supercycle d‘investissements dans les infrastructures énergétiques. Ces achats ont été financés par des allègements en Siemens, Saint-Gobain et Michelin, dont les activités, plus exposées à des cycles courts, pourraient davantage ralentir dans un environnement économique dégradé.