Sur le mois, le fonds a progressé de 0,4 % (Part I) et l‘indice de comparaison de +2,8 %. Les actions européennes ont une nouvelle fois été bien orientées, enregistrant une performance positive pour le 7ème mois consécutif. L‘actualité géopolitique a été particulièrement dense en janvier avec l‘intervention américaine au Venezuela, le retour des tensions commerciales entre les États-Unis et l‘Europe autour du projet d‘annexion du Groenland, ainsi que la poursuite des discussions sur le conflit en Ukraine. Côté devises, la faiblesse du dollar, dans un contexte de succession à la présidence de la Fed attribuée à Kevin Warsh, a pesé sur les valeurs exportatrices, notamment sur les secteurs du luxe et de la défense. Une certaine volatilité a par ailleurs marqué les marchés sur la deuxième partie du mois avec, à la fois le début de la saison des publications de résultats et, d‘autre part, avec le risk-off sur les valeurs software et plus généralement, sur toutes les valeurs qui seraient être liées à un risque de disruption induit par l‘IA. Une thématique qui a particulièrement impacté la performance du portefeuille, malgré les allégements importants effectués en 2025 sur ce segment. En parallèle, la performance de l‘indice a été portée par les secteurs de la technologie et le segment semi-conducteurs, de l‘industrie et des services aux collectivités. Au sein du portefeuille, nous avons été pénalisés par le recul de SAP à la suite de la publication des résultats qui, bien que globalement solides du côté des fondamentaux, a déçu dans un contexte de risques IA qui pèsent sur le secteur. Ce phénomène a entrainé un repli de bon nombre de valeurs, y compris Reed Elsevier, Wolters Kluwer ou encore Amadeus. LVMH a publié de son côté des chiffres mitigés, invalidant la thèse d‘une reprise entamée au Q3 ou, au mieux, confirmant une stabilisation de la situation en Chine. ASML a pour sa part publié une forte accélération de son carnet de commandes au Q4, suggérant un signal cyclique positif pour les équipementiers de semi-conducteurs.