En juin, le fonds recule de -0,1 % (part I) et l’indice de comparaison de -1,7 %, portant la performance depuis le début de l’année à respectivement +8,7 % et +10,4 %. L’actualité politique en France, a concentré l’attention des investisseurs. Les élections européennes et la dissolution de l’Assemblée Nationale en France ont impacté la confiance des investisseurs. Les inquiétudes se sont globalement focalisées sur la France, le CAC40 chutant de -6,2 % sur la période, tandis que les indices allemands, espagnols et italiens ont été relativement plus résilients, à respectivement -1,4%, -3,1% et -3,6%. Concernant les taux, le coût de financement de la dette française a atteint 3,298% en fin de mois, après avoir commencé à 3,138%. Le spread avec l’Allemagne atteignant près de 80 pb, soit un plus haut depuis les élections présidentielles de 2017. Les secteurs réglementés ont particulièrement souffert, à l’image des valeurs bancaires qui ont rendu -4,4% (sur l’indice large européen) et du secteur de la construction, pénalisé par les concessions autoroutières, à -5,7%. Dans le portefeuille, seule la société Spie est exposée à ce risque, bien qu’indirectement, en raison des 7% de son activité réalisés sur le marché public français. Malgré notre conviction intacte à ce jour, nous avons allégé le titre et réduit notre exposition à l’activité économique française. Nous avons également allégé Elis, en raison d’un niveau d’endettement élevé (Dette nette/Ebitda 2,6x), qui la rend plus sensible à une tension potentielle sur les taux français. Par ailleurs, début juin, nous avons fortement réduit notre exposition à la consommation exposée au marché chinois en allégeant LVMH, Hermès et L’Oréal. La normalisation des niveaux de demande en Europe et aux États-Unis, combinée à un redémarrage lent de l’activité en Chine, nous incite à plus de prudence. À ce stade, l’exposition nette du portefeuille à l’activité en France a été réduite à 6,5%.