En mai, les actions japonaises ont poursuivi leur forte progression après le rebond d‘avril. Le Topix gagne +4,9%, tandis que le fonds affiche une hausse de +7,5%. Les indices japonais ont atteint de nouveaux sommets historiques, soutenus par l‘engouement mondial pour les valeurs liées à l‘IA. L‘amélioration du contexte géopolitique au Moyen-Orient en fin de mois a favorisé un reflux des prix du pétrole et réduit les craintes inflationnistes, permettant aux investisseurs de se recentrer sur les thématiques de croissance. La hausse est toutefois restée très concentrée. Les dix valeurs les plus échangées, toutes liées à l‘écosystème IA, ont régulièrement représenté 30% à 40% des volumes quotidiens. Les semi-conducteurs, équipements de production et composants électroniques ont dominé la performance. Le portefeuille a pleinement profité de cette tendance grâce notamment à Murata Manufacturing, leader mondial des MLCC. Après une hausse de 84% en un mois, nous avons toutefois pris partiellement nos bénéfices en fin de période. Sur le plan macroéconomique, les données sont restées favorables. Le PIB du premier trimestre a progressé de 2,1% en rythme annualisé, tandis que les exportations ont augmenté de 14,8% sur un an en avril, portées par les semi-conducteurs, dont les exportations ont bondi de près de 44%. Les indicateurs domestiques sont restés plus contrastés. Les ventes au détail et la production industrielle ont surpris positivement, et la confiance des ménages s‘est légèrement redressée. L‘inflation demeure sous l‘objectif de la Banque du Japon mais plusieurs entreprises ont annoncé de nouvelles hausses tarifaires pour l‘été. Les investisseurs continuent d‘anticiper une normalisation graduelle de la politique monétaire. Les taux longs ont poursuivi leur remontée, le rendement du JGB à 10 ans atteignant son plus haut niveau depuis près de 30 ans. Le secteur bancaire en a bénéficié, tandis que l‘immobilier est resté à la traîne. Le yen demeure par ailleurs faible face au dollar malgré les avertissements répétés des autorités japonaises, maintenant une vigilance élevée sur le marché des changes.