Le mois de novembre a été marqué par d’importantes divergences de performance entre les différentes zones géographiques. Les actions américaines ont continué de gravir des sommets avec une hausse de +8,7 %, tandis qu’à l’opposé, l’Europe et l’Asie hors Japon terminent le mois en territoire négatif. Le Japon, pour sa part, a réalisé une performance solide en euros, portée par l’appréciation du yen en fin de mois. Les marchés américains ont poursuivi leur forte progression, saluant la victoire de D. Trump. Jugée favorable aux entreprises, sa politique axée sur des baisses d’impôts et le soutien à la croissance économique a renforcé l’optimisme des investisseurs. L’écart de performance depuis le début de l’année entre les États-Unis et l’Europe atteint désormais des niveaux extrêmes, soulignant le contraste croissant entre une économie américaine résiliente et un environnement européen marqué par des incertitudes politiques et un ralentissement économique. En France et en Allemagne, les indices PMI manufacturiers ont plongé davantage en territoire de contraction, traduisant un ralentissement accru de l’activité industrielle. Ce contexte a contribué à la dépréciation de l’euro, qui a reculé de près de 3% face au dollar sur le mois. Les marchés asiatiques hors Japon ont reculé en novembre, affectés par les craintes liées à l’impact des politiques commerciales de Trump. Par ailleurs, l’annonce d’un plan fiscal de 1 400 milliards de dollars par Pékin a déçu les investisseurs. Au Japon, les signaux économiques indiquent une possible hausse des taux par la BoJ en décembre. L’inflation reste au-dessus de l’objectif fixé, et le yen continue d’inquiéter en raison de son impact sur le coût de la vie des Japonais. Sur le plan politique, S. Ishiba a annoncé un plan de relance ambitieux pour 2024, axé sur les semi-conducteurs, les aides aux ménages et les subventions énergétiques. Dans le fonds, nous avons vendu notre position en Dassault Systèmes, compte tenu de la dégradation des relais de croissance, eût égard notamment aux marchés automobiles et aérospatiales.